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Cómo invertir en acciones de MLP »Wiki Ùtil El loco de Motley

Cómo invertir en acciones de MLP »Wiki Ùtil El loco de Motley
13 enero, 2021
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Aquí está nuestra guía detallada sobre cómo invertir en sociedades limitadas maestras (MLP).

Las acciones que pagan dividendos son una excelente herramienta para que los inversores no solo obtengan ingresos, sino que también superen al mercado. Esto se debe a que las mejores acciones de dividendos han superado históricamente al S&P 500 por un amplio margen. Sin embargo, un problema que tienen muchos inversores es cómo grava el gobierno los dividendos. Las empresas no solo pagan impuestos sobre sus ganancias antes de pagar dividendos, sino que los inversores también suelen pagar un impuesto adicional sobre estos ingresos a nivel individual. Esta doble imposición reduce el rendimiento de un inversor.

Una forma en que los inversores pueden evitar esta doble imposición es invirtiendo en sociedades limitadas maestras (MLP), que son entidades que han optado por estructurarse como sociedades a efectos fiscales. Por eso, no pagan impuestos corporativos sobre la renta. En cambio, los ingresos de la sociedad se transfieren de modo que solo se gravan una vez, a nivel del socio individual. Esa tasa impositiva tiende a ser más baja que la corporativa. Además, dado que las MLP también pasan por deducciones como la depreciación, los impuestos a menudo se difieren. Esta estructura permite a los inversores evitar la doble imposición y conservar una mayor parte de las ganancias.

Estos son solo algunos de los factores que diferencian a las MLP de otras inversiones. Esta guía ayudará a los inversores a comprender mejor las MLP para que puedan determinar si estas entidades con ventajas fiscales son adecuadas para sus carteras.

Fuente de la imagen: Getty Images.

¿Cómo se crearon los MLP?

El productor de petróleo y gas Apache (NASDAQ: APA) formó el primer MLP en 1981. Al hacerlo, ofreció a los inversores las ventajas fiscales de una asociación con la liquidez de valores que cotizan en bolsa como acciones y bonos. El éxito inicial de Apache con el modelo MLP hizo que muchas otras compañías de petróleo y gas adoptaran la estructura. Además de eso, empresas de diferentes industrias como bienes raíces, hotelería y entretenimiento también se convirtieron en MLP.

El Congreso, sin embargo, se movió para limitar los tipos de negocios que podrían convertirse en MLP cuando aprobó la Ley de Reforma Fiscal de 1986 y la Ley de Ingresos de 1987. Estas leyes determinaron que un MLP debe obtener al menos el 90% de sus ingresos brutos de fuentes calificadas , que en ese momento incluía el transporte, procesamiento, almacenamiento y producción de recursos naturales y minerales. Desde entonces, el IRS ha ampliado las actividades que generan ingresos calificados para incluir algunas relacionadas con la industria financiera.

Como asociaciones, los MLP tienen dos niveles de propiedad: socios generales (GP) y socios limitados (LP). El GP es el organismo de control, mientras que los LP aportan fondos y participan en las ganancias y pérdidas económicas del MLP. Muchos LP pagan tarifas de gestión a su GP, que pueden ser entidades independientes que cotizan en bolsa o de propiedad privada o que son propiedad directa de los LP.

Tipos de MLP

Debido a las limitaciones de ingresos que califican, las MLP operan en los siguientes sectores:

Energía

La mayoría de las actividades relacionadas con la producción, transporte, procesamiento y almacenamiento de energía y recursos naturales califican para ser incluidas en un MLP. Debido a eso, los inversores encontrarán MLP involucradas en las siguientes actividades relacionadas con la energía y los recursos naturales:

  • Exploración y producción de petróleo y gas upstream, así como propiedad de intereses minerales y de regalías
  • Actividades intermedias como la recolección, procesamiento, compresión y almacenamiento de petróleo y gas.
  • Transporte marítimo intermedio, incluidos los gaseros en funcionamiento, los petroleros y los buques flotantes, de producción, almacenamiento y descarga
  • Servicios de yacimientos petrolíferos como servicios de perforación y manejo de fluidos.
  • Actividades posteriores como refinación, marketing y distribución mayorista
  • Distribución de propano
  • Minería de carbón
  • Otros recursos naturales como biomasa, madera, arena y energías renovables

Financiero

Ciertas actividades financieras también producen ingresos calificados para MLP. Éstas incluyen:

  • Inversión y finanzas, como una sociedad de capital privado u otra entidad de inversión
  • Asociaciones inmobiliarias comerciales

Otro

Existe un pequeño puñado de MLP no energéticas y no financieras, algunas de las cuales fueron protegidas durante la década de 1980. Por ejemplo, el operador del parque de atracciones Cedar Fair es un MLP.

Si bien las MLP abarcan la energía, las finanzas y otros sectores, el 80% del mercado de MLP se dedica a actividades relacionadas con la energía y los recursos naturales, y el 90% de esas MLP se centran en el midstream de petróleo y gas, a mediados de 2019.

Términos clave para inversores MLP

Las MLP son bastante diferentes de las corporaciones tradicionales, por lo que los inversores deben aprender varios términos y métricas utilizados por estas entidades.

Unidades de asociación

Las corporaciones emiten acciones a sus inversores, que también se conocen como accionistas. Las MLP, por otro lado, emiten unidades a sus socios, lo que los convierte en partícipes.

Flujo de caja distribuible (FED)

Esta métrica detalla la cantidad de flujo de efectivo que produce un MLP en un período que podría distribuir a sus socios, haciéndolo similar al flujo de efectivo libre.

Distribuciones

Las corporaciones pagan dividendos a los inversionistas en sus acciones ordinarias. Las MLP, por otro lado, pagan distribuciones en efectivo a sus socios.

Derechos de distribución de incentivos (IDR)

Los IDR son pagos en efectivo que los LP hacen a sus médicos de cabecera, similares a una tarifa de gestión. Estas tarifas, que normalmente aumentan con la distribución, incentivan al médico de cabecera a hacer crecer la asociación. Sin embargo, los IDR se han convertido en una carga significativa para muchos MLP, ya que pueden dar derecho al GP a un gran porcentaje del flujo de caja de los LP. Este peso llevó a muchos LP a eliminar sus IDR en la última década ya sea adquiriendo sus GP o comprando sus IDR.

Ratio de cobertura de distribución

Esta métrica mide cuántas veces un MLP puede cubrir su distribución con flujo de efectivo. Como tal, es la inversa de una tasa de pago de dividendos, que mide el porcentaje del flujo de caja de una corporación que paga a los inversores.

Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA)

El EBITDA, como el DCF, es una métrica común no GAAP utilizada por las MLP para mostrar a los inversores una mejor aproximación de sus ganancias subyacentes y flujo de efectivo. Utilizan estas medidas porque las tradicionales, como el ingreso neto, no muestran todo su poder de ganancias. Eso es porque registran grandes cargos de depreciación contra sus activos, lo que reduce sus ganancias imponibles.

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MLP e impuestos

Una de las ventajas de invertir en MLP es que estas entidades de transferencia permiten a los inversores evitar la doble imposición de los dividendos. Además de los ingresos, las MLP también transfieren sus deducciones, lo que reduce la obligación tributaria del socio. Por lo tanto, los inversores individuales pagan impuestos sobre los ingresos no solo una vez, sino también sobre la cantidad más baja después de las deducciones, lo que les permite conservar más dinero.

Sin embargo, si bien el mayor efectivo neto retenido después de impuestos es uno de los aspectos positivos de invertir en MLP, los inversores deben ser conscientes de algunos de los aspectos negativos de invertir en estas entidades. Primero, en lugar de un formulario de impuestos 1099-DIV, las MLP envían a sus socios un formulario de Anexo K-1 para que puedan presentar sus impuestos sobre la renta. Este formulario proporciona a los inversores no solo su parte de los ingresos de la sociedad, sino también las ganancias, pérdidas, deducciones y créditos para que puedan declarar sus impuestos con precisión. Uno de los problemas con estos formularios es que tardan más en prepararse. Como resultado, los MLP no pueden ponerlos a disposición en enero, cuando llegan la mayoría de los 1099. Si bien generalmente pueden proporcionarlos antes de la fecha límite de presentación de impuestos individuales a mediados de abril, este retraso significa que los inversores de MLP no pueden presentar sus impuestos hasta mucho más tarde en la temporada.

Otro aspecto negativo al invertir en una MLP es que pueden surgir ciertos problemas fiscales si un inversionista tiene una en una cuenta de jubilación exenta de impuestos como una IRA o 401 (k). Hacerlo podría causar que un inversionista esté sujeto a la Renta imponible comercial no relacionada (UBTI), que es un impuesto que gravan las organizaciones exentas de impuestos sobre los ingresos que no están relacionados con su propósito. En el caso de MLP, la cuenta de jubilación se convierte en LP. Sin embargo, debido a que el negocio de MLP no está relacionado con el propósito de exención de impuestos de la cuenta de jubilación, estos ingresos se gravan.

Los inversores pueden sortear los problemas fiscales asociados con las MLP invirtiendo en una corporación gravable, un fondo mutuo o un fondo cotizado en bolsa (ETF) que posea MLP. Por ejemplo, el GP del oleoducto MLP Plains All American Pipeline (NYSE: PAA), Plains GP Holdings (NYSE: PAGP), es una entidad que cotiza en bolsa que posee unidades de Plains All American y emite un formulario 1099 para fines fiscales. Gracias a eso, los inversionistas de Plains GP Holdings se benefician del mismo interés económico en los activos de Plains All American Pipeline sin los dolores de cabeza fiscales del Anexo K-1. Eso les permite tener acciones de Plains GP Holdings en una cuenta exenta de impuestos.

Otra opción es invertir en un fondo que tenga múltiples MLP. El ETF Alerian MLP , por ejemplo, invirtió en casi 25 MLP a mediados de 2019, lo que dio a los inversores una amplia exposición al sector. Además de eso, emitió un formulario 1099 a sus inversores para fines fiscales, lo que lo hizo elegible tanto para IRA como para 401 (k).

Los vientos en contra que enfrentan las MLP

Las MLP han ganado y perdido el favor de los inversores a lo largo de los años. Una combinación de tasas de interés más bajas y altos precios del petróleo hizo que los inversores acudieran en masa a estos vehículos de alto rendimiento tras la crisis financiera de 2008 hasta la caída del precio del petróleo de 2014. Sin embargo, esa caída de los precios del crudo afectó duramente a las MLP. La mayoría de los que se enfocaban en la producción upstream quebraron debido a la cantidad de deuda que acumularon para expandirse. Las MLP midstream, financieramente más débiles, también tuvieron problemas debido a las consecuencias de la caída del precio del petróleo. Muchos tuvieron que reducir sus distribuciones de efectivo y usar ese dinero para pagar deudas y financiar proyectos de expansión. Si bien la mayoría de las MLP han tomado medidas desde la caída del mercado del petróleo para limitar aún más su exposición directa a los precios del petróleo, esta volatilidad sigue siendo un obstáculo para el sector.

Las MLP también enfrentan vientos en contra del gobierno. La Ley de Empleos y Reducción de Impuestos de 2017, por ejemplo, redujo la tasa impositiva corporativa del 35% al ​​21%, lo que redujo la ventaja fiscal de las MLP. Mientras tanto, en 2018, la Comisión Federal de Regulación de Energía (FERC) dictaminó que las MLP no podían recuperar una desgravación del impuesto sobre la renta como parte de las tarifas que cobraban a los cargadores en las tuberías interestatales. Esa decisión afectó negativamente los flujos de efectivo de varias MLP que operaban estos sistemas de largo alcance. Esos dos cambios llevaron a muchas MLP a convertirse en corporaciones en 2018 y 2019. Los cambios futuros al código tributario podrían erosionar aún más las ventajas de las MLP, mientras que cambios adicionales en las políticas regulatorias podrían hacerlas entidades menos atractivas para el sector energético.

Finalmente, los cambios en las tasas de interés tienen un impacto notable en las MLP. Cuando suben, es más costoso para estas entidades fuertemente endeudadas pedir dinero prestado, lo que puede afectar su flujo de efectivo. Además de eso, el aumento de las tasas hace que aumenten los rendimientos de las inversiones de menor riesgo, como los certificados de depósito y los bonos bancarios, lo que los hace más atractivos para los inversores centrados en los ingresos. Eso corta el atractivo de las MLP, que son más riesgosas que esas alternativas.

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Vientos de cola que podrían impactar positivamente en las MLP

Si bien la desaceleración prolongada del mercado petrolero desde 2014 hasta 2016, y la lenta recuperación en los años posteriores al colapso, perjudicaron a las MLP, estas entidades han emergido mucho más fuertes. Muchos hicieron todo lo posible para mejorar sus perfiles financieros, incluida la venta de activos para apuntalar sus balances y la reducción de sus distribuciones para aumentar su índice de cobertura. Como resultado, muchas MLP ahora tienen calificaciones crediticias más altas, lo que reducirá sus costos de endeudamiento. Además, muchos han aumentado sus ratios de cobertura de distribución a niveles mucho más cómodos (más de 1,2 veces en la mayoría de los casos). Estos factores harán que las MLP dependan menos de la emisión de nuevas unidades y deuda para financiar el crecimiento, lo que reducirá su perfil de riesgo.

Las MLP han mejorado su propuesta de valor general para los inversores desde la recesión del mercado petrolero. Estas entidades solían estar totalmente impulsadas por la distribución. Como resultado, el único rendimiento que un inversor ganaba normalmente era sobre los ingresos recibidos, que las MLP tenían como objetivo aumentar cada año. Sin embargo, desde entonces han cambiado hacia un modelo de rendimiento total. Este nuevo enfoque debería permitir a los inversores obtener ingresos y, al mismo tiempo, beneficiarse de la apreciación del capital a medida que aumenta el valor de la asociación.

Por ejemplo, Enterprise Products Partners (NYSE: EPD) desaceleró su tasa de crecimiento de distribución en 2018 para poder retener más flujo de efectivo. El MLP tenía la intención de utilizar la mayor parte de este dinero para invertir en proyectos de expansión de alto rendimiento que harían crecer el DCF. Sin embargo, en 2019, Enterprise Products autorizó un programa de recompra de unidades de $ 2 mil millones para ayudar a reducir su recuento de unidades, lo que debería aumentar el valor de las unidades.

Oportunidades de MLP que los inversores no querrán pasar por alto

Si bien la mayoría de los inversores compran MLP para recaudar sus flujos de ingresos superiores al promedio, el sector midstream, donde se concentran la mayoría de estas entidades, tiene un potencial de crecimiento significativo. Eso se debe a que las empresas de energía de América del Norte necesitan invertir alrededor de $ 800 mil millones, o aproximadamente $ 44 mil millones por año, en la construcción de nueva infraestructura midstream hasta al menos 2035 para respaldar el crecimiento de producción anticipado del continente, según un estudio de la Fundación INGAA. Este gran conjunto de oportunidades debería permitir a las MLP expandir sus operaciones y hacer crecer sus flujos de efectivo, lo que debería respaldar niveles de distribución más altos.

Otra oportunidad en el segmento MLP es la consolidación, tanto interna como externa. Varias compañías de energía consolidaron sus MLP en 2018 luego de los cambios tanto en el código tributario como en la nueva reglamentación de la FERC sobre impuestos a los gasoductos. Esa tendencia podría continuar durante varios años, con una estimación que sugiere que las MLP necesitan $ 50 mil millones de capital hasta 2021 para completar las transacciones de simplificación estructural, incluida la finalización de acuerdos que eliminen las IDR pagadas a sus socios generales. Mientras tanto, las MLP también podrían beneficiarse de la fusión para crear entidades más grandes y diversificadas, lo que reduciría sus costos y mejoraría la escala. Estos movimientos de consolidación también deberían mejorar la rentabilidad, lo que podría impulsar las valoraciones en el sector.

Los riesgos de invertir en MLP

Debido a que la mayoría de las MLP operan en el sector energético, la volatilidad del precio del petróleo es un riesgo importante que enfrentan estas entidades. Si bien la mayoría de las MLP operan activos respaldados por contratos a largo plazo basados ​​en honorarios, muchos tienen alguna exposición directa a los precios de las materias primas. Cuando esos precios bajan, ejerce cierta presión sobre los flujos de efectivo de MLP.

Otro riesgo que enfrentan las MLP es la creciente preocupación por el cambio climático. Estas preocupaciones están provocando una mayor oposición a los nuevos proyectos de oleoductos. Eso está retrasando y aumentando los costos de los proyectos, lo que está afectando el rendimiento de la inversión para las MLP. Si las preocupaciones por el cambio climático continúan empeorando, podría afectar negativamente el potencial de crecimiento a largo plazo del sector midstream, lo que afectaría duramente a las MLP.

Las MLP cambiaron sus modelos de financiamiento luego de la desaceleración del mercado petrolero, de modo que ahora están reteniendo un mayor porcentaje de su flujo de efectivo distribuible para ayudar a financiar el crecimiento. Sin embargo, todavía necesitan tener la flexibilidad de vender nuevas unidades para financiar expansiones y adquisiciones. El problema es que el mercado de acciones MLP tiende a refluir y fluir con el sentimiento de los inversores, lo que puede cambiar con cosas como los precios del petróleo y las tasas de interés. Por eso, las MLP no pueden acceder a la financiación tan fácilmente como las corporaciones, lo que podría afectar su capacidad de crear valor para los partícipes.

Las MLP pueden ser una excelente opción para ciertos inversores

Los MLP no son para todos. Como ya son entidades con ventajas fiscales, no son adecuadas para cuentas de jubilación. Por lo tanto, los inversores deben sentirse cómodos no solo con poseerlos en una cuenta imponible, sino también con el papeleo adicional asociado requerido en el momento de los impuestos.

Sin embargo, las MLP pueden ser excelentes opciones para los inversores que desean obtener un flujo de ingresos superior al promedio y están dispuestos a lidiar con esos problemas fiscales. Muchos también tienen un atractivo potencial alcista, especialmente aquellos en el sector midstream, dadas las inversiones necesarias para expandir la infraestructura energética de América del Norte. Esa combinación de crecimiento e ingresos podría permitir que muchas MLP produzcan rendimientos totales que superen al mercado en los próximos años.